2022-03-30天风证券股份有限公司郭丽丽对中国核电进行研究并发布了研究报告《量价齐升助推盈利增长，公司业绩超预期》，本报告对中国核电给出买入评级，认为其目标价位为11.27元，当前股价为8.0元，预期上涨幅度为40.87%。

中国核电(601985)

事件：

公司发布 2022 年第一季度业绩预增公告。 预计 2022 年第一季度实现归母净利润 28.23～ 30.12 亿元，业绩中枢为 29.17 亿元；与上年同期（追溯重述前）相比，同比增加约 58%～ 69%；与上年同期（追溯重述后）相比，同比增加约 50%～ 60%。

点评

市场电价大幅上行， 业绩具备较高向上弹性

根据江苏省电力市场月内挂牌交易结果显示， 3 月下旬市场电力成交均价为 0.4689 元/千瓦时，相较去年同期上涨近 0.0962 元/千瓦时， yoy+25.81%；根据测算， 我们以公司 2020 年的经营数据为基础，在综合平均上网电价上涨 0.1 元、市场化电量增加 200 亿千瓦时的假设下，公司的归母净利润有望增厚 27.90 亿元。电价上涨对公司的业绩提升明显， 当前业绩弹性较大。

福清机组顺利商运， 核电主业发展稳健

全球第三、公司第二台采用“华龙一号”第三代核电设计的福清 6 号机组，已于 2022 年 3 月 25 日成功完成 168 小时满功率连续运行考核， 当前已顺利投用商运； 福清 6 号机组投运后， 公司控股在运核电机组增至 25 台，控股在运机组装机容量由 2254.9 万千瓦增至 2371 万千瓦。 受益于新核电机组的顺利投用商运，我们预计 2022 年公司核电分部的上网电量将增加至1729.6 亿千瓦时，进而推动公司 2022 年的业绩增长。

加速布局风光项目，新能源贡献第二增长点

子公司中核汇能于 2 月 14 日发布 2022 年光伏组件设备第一次集中采购招标信息，中核汇能和下属项目公司的装机总量预计为 600～ 750 万千瓦，新能源布局如期提速；而根据公司“十四五”规划的建设目标， 公司目标将在 2025 年实现总电力装机容量 5600 万千瓦，其中新能源装机量目标约3000 万千瓦。 为实现该规划目标， 公司 2022-2025 年新能源装机容量的年化增长率将至少达到 35.60%，业务成长性较强。

盈利预测与投资建议

预计中国核电 2021-2023 年的营业收入分别为 623.67 亿元、 742.17 亿元与765.76 亿元，归母净利润分别为 80.37 亿元、 111.11 亿元与 119.31 亿元，对应 PE 分别为 17.42、 13.55 与 12.62， 维持“买入”评级，目标价 11.27元。

风险提示： 核安全事故风险；在建核电机组进度不及预期风险；新能源业务发展不及预期风险；社会用电需求疲软风险；预告数据仅为公司初步核算，具体数据以公司正式披露的一季报为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.09%，其预测2021年度归属净利润为盈利79.05亿，根据现价换算的预测PE为17.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为9.9。证券之星估值分析工具显示，中国核电（601985）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ? 5星，最高5星)

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